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人民币汇率回落，两天跌掉470个基点！

浙江贸促 2022-03-16 11:14:52   
过去两个交易日，人民币汇率悄然回落。

截至3月14日19时，境内在岸市场人民币对美元汇率触及6.3637，过去两个交易日累计跌幅超过425个基点，盘中一度触及过去一个月以来最低点，境外离岸市场人民币对美元汇率则触及6.3795，过去两个交易日累计跌幅超过470个基点，盘中一度触及1月10日以来最低点6.3820。

在多位金融业内人士看来，人民币汇率回落，主要受三大方面因素影响：

一是近期全球金融市场波动性加大导致清算所与经纪商纷纷要求欧美投资机构追加保证金，迫使后者从新兴市场撤离资金填补保证金缺口；

二是在美联储本周即将加息25个基点的影响下，10年期美债收益率创下2019年以来最高值2.08%，令中美利差收窄至年内低点72个基点，令人民币均衡汇率估值下跌；

三是近期避险货币表现不佳，比如美元兑日元创下2017年1月以来最高点118，美元兑瑞士法郎也创下去年11月以来最高点0.9363，拖累整个避险货币汇率下跌。

一位香港银行外汇交易员透露，尽管过去两个交易日境内外人民币汇率下跌逾400个基点，但众多海外投资机构没有因此押注人民币单边大幅下跌。究其原因，他们反而认为此前人民币汇率表现过于“坚挺”，此次下跌在某种程度释放汇率单边上涨压力，反而有助于人民币汇率延续双向波动态势。

一位华尔街新兴市场基金经理直言，过去两个交易日人民币汇率下跌，与中美货币政策持续分化存在着某种关联。在美联储本周加息“铁板钉钉”的情况下，近日外汇市场对中国央行降息提振经济的预期悄然升温，无形间加剧了中美货币政策分化预期，令部分海外量化投资基金转而买跌人民币汇率获利。

“不过，这也令人民币持续升值预期骤降，有助于外汇市场平稳运行。”他认为。

据悉，尽管人民币汇率回落，但外汇市场资本跨境流动依然保持均衡态势。

一位国有大型银行外汇交易员指出，鉴于中国经济稳健增长基本面，众海外投资机构认为人民币汇率下跌仅仅是短期现象，无需过度担忧。他们依然认为人民币均衡汇率在6.3-6.4之间，因此更倾向通过押注人民币汇率波动性加大获利。

人民币汇率下跌的“新推手”

在上述香港银行外汇交易员看来，过去两个交易日境内外人民币汇率回落，与A股港股波动加大存在着较高相关性。

“这背后，是欧洲金融市场波动性加大令清算所与经纪商要求全球投资机构追加保证金，迫使他们不得不从新兴市场撤资填补保证金缺口。”他分析说。

究其原因，是上周LME期镍遭遇逼空式大涨引发伦敦金属交易所采取暂停交易等措施，令清算所与经纪商预感到金融市场黑天鹅事件开始增加，进而要求投资机构追加保证金以提升抗风险能力。

尽管对冲基金此举令人民币汇率遭遇下跌，但多数海外投资机构不认为人民币上涨势头因此“逆转”。

前述香港银行外汇交易员指出，过去两个交易日人民币汇率下跌，主要是受到离岸人民币汇率影响，因为其跌幅超过境内人民币汇率，表明境外资本暂时“离场”是引发汇率回调的主要原因。

“目前，境内在岸市场人民币对美元汇率高于离岸汇率，表明中国外贸高景气度依然给人民币提供较强的支撑。”他指出。周一境内人民币对美元汇率一度跌破6.36之际，不少外贸企业开始结汇买入人民币，预示着人民币汇率市场多空博弈正逐步趋于“均衡”。

双向波动有助降低汇率对冲成本 

值得注意的是，尽管过去两个交易日人民币汇率回吐过去一个月以来的全部涨幅，但这不影响全球资本稳步加仓人民币汇率的大趋势。

“事实上，多数全球资管机构不是冲着人民币汇率升值收益而加仓人民币债券股票。”一位欧洲大型资管机构亚太区首席代表指出。他们更看重人民币资产的高安全性与稳健收益性。

一位华尔街大型资管机构资产配置部主管透露，在经历2月底地缘政治风险升级所带来的资金回流压力后，3月起部分全球资管机构开始重新加仓中国国债，即便过去两个交易日人民币汇率有所回落，他们的加仓步伐几乎与以往“类似”，没有出现明显放缓迹象。

在他看来，不排除部分全球资管机构可能会因人民币汇率回调而增加汇率风险对冲操作，包括买入远期人民币掉期交易等衍生品锁定人民币汇率兑换价格，但这种操作没有对他们人民币债券投资组合的综合收益构成明显冲击。

上述欧洲大型资管机构亚太区首席代表指出，相比人民币汇率单边升值，他们更喜欢在人民币双向波动环境下持续增持人民币债券，因为他们可以通过押注人民币汇率波动弹性增加而获取稳健的外汇投资回报，降低对冲人民币汇率风险的实际操作成本。


延伸阅读 

汇美元稳坐避险王位，美元兑日元创五年新高，物价飙升欧洲央行为升息铺路

俄乌战事硝烟弥漫，两国外长谈崩，前景难卜。西方对俄制裁加码，大宗商品价格继续飞涨，通胀预期不断升温，美元稳坐避险王位。美元兑日元涨至五年高位。

全球主要央行一方面要注意战争造成的经济风险，同时又要面对严重且持续的通胀上升。分析师预计下周美联储将在货币政策会议上加息，应对美国通胀率升至40年高位的局面。英国央行预计也会跟进，各家央行在未来数月中，估计都会继续加息。

有观点认为，俄乌冲突期间，人民币已成为地区性避险资产。俄乌冲突促使投资者远离高风险的新兴市场，对大多数亚洲货币的看跌押注增加，对人民币的看涨押注减少，但大体保持稳定。

美元稳坐避险王位，美元兑日元创逾五年新高

俄乌战事进入第三周，国际社会对俄罗斯的严厉制裁引发金属、石油和天然气等大宗商品价格飞涨，通胀预期明显升温，投资者权衡全球经济增长受到的影响，避险资金流入美元。

美国公布强劲通胀报告后，3月11日，美元兑日元一度涨至117.05，为2017年1月以来最高位。

西太平洋银行(Westpac)高级外汇策略师Sean Callow表示，“美元兑日元看起来主要是收益率因素驱动。似乎日本央行按兵不动和美联储准备升息之间令人无法忽视。”

3月10日的数据显示，美国2月消费者物价同比大涨7.9%，创下40年来的最大同比增幅。随着俄乌冲突推高原油和其他大宗商品价格，通胀可能会进一步加速，料未来两个月将超过8%。

澳洲国民银行汇市策略师Rodrigo Catrill表示，美国CPI数据“基本上表明美联储本月应该升息，但也显示美联储至少初期会持续(升息)。”

美联储和日本央行下周都将举行政策会议。尽管美联储几乎肯定会加息，但日本央行仍将是一个例外，在货币政策上坚持鸽派立场，这对日元造成压力。美元兑日元本周周线迄今上涨约1.8%。

Oanda高级分析师Edward Moya表示：“俄罗斯和乌克兰的冲突继续导致多种大宗商品价格进一步飙升，威胁到今年的增长前景。”

“市场上越来越多的不安情绪可能会支撑美元，因为你将看到美国经济短期内仍处于有利地位，因其对俄罗斯能源供应的依赖程度不及欧洲，”Moya补充称，这可能在短期内对美元有利。

英镑兑美元跌至16个月低点

英镑兑避险美元周五下滑至16个月低点，料将连续第三周下跌，因为强于预期的英国经济增长对英镑几乎没有起到支撑作用。

英国国家统计局表示，1月GDP较前月增长0.8%，创6月以来最强月度增幅，且高于所有分析师预估。

由于俄罗斯入侵乌克兰导致经济前景愈发不确定，英国强于预期的经济数据对英镑几乎没有起到支撑作用。

莱斯银行分析师表示，“总体而言，第一季度经济增长似乎存在上行风险，但随着乌克兰战争推高全球大宗商品价格并可能降低经济信心，第一季度之后的前景变得更加不确定。”

英镑兑美元周五一度跌至1.3050，创2020年11月以来最低，目前交投于1.3091附近，周线跌幅约1.1%。

欧洲央行为升息铺路，欧元探底回升

欧元走势不稳，俄乌战争对经济增长构成的风险，欧元兑美元一度跌至1.0804，为近22个月新低，但之后地缘局势担忧有所降温，而且欧洲央行利率决议比预期要更加鹰派，欧元兑美元跌幅收窄，目前交投于1.0983附近，周线有望收涨，目前周线涨幅约0.4%。

欧洲央行上周四表示，今年夏季将停止向金融市场注入资金，为升息铺平道路，因通胀急升盖过了对俄乌冲突的经济影响的担忧。该声明一度推动欧元走高，随后市场情绪转为负面。

欧洲央行行长拉加德称这场冲突是“欧洲的一个分水岭”，这将抑制增长并推动通胀攀升。

欧元兑美元本周稍早触及22个月低点1.0804美元，投资者预计乌克兰危机将对欧洲经济增长产生重大冲击。

荷兰国际集团宏观研究部负责人卡斯滕·布热斯基指出，滞胀风险将使欧洲央行收紧货币政策的进程复杂化。欧洲央行的决定保留了政策灵活性，让今年年底前加息成为可能。

德国商业银行首席经济学家约尔格·克雷默表示，欧洲央行迈出了货币政策正常化的关键一步。但与美国相比，欧元区加息还有很长的路要走。

德国银行协会则批评欧洲央行行动仍过于保守，认为当前欧元区的利率水平既不适应基本面发生的根本变化，也对稳定金融信贷市场无益。

亚币看跌押注增加

最新路透调查显示，由于俄罗斯入侵乌克兰使大宗商品价格上涨并引发通胀担忧，投资者愈发看空大多数亚洲货币，对印度卢比的空头押注创下近两年来高位。

俄乌冲突促使投资者远离高风险的新兴市场，导致该地区债券收益率飙升，因为物价飙升引发人们担心，在经济增长放缓的情况下，从疫情中复苏的经济体将如何应对通胀上升。

对人民币的看涨押注缓和，但大体上仍是健康的。在俄罗斯和乌克兰冲突期间，人民币已成为地区性避险资产。

【后市前瞻】

本周还将迎来美联储、日本央行和俄罗斯央行的货币政策决议，澳洲联储将公布政策会议记录。美国PPI，欧元区HICP等通胀数据也将陆续登场。

在油价和大宗商品价格急升的背景下，投资者现在等待美联储将于3月16日发布的新政策声明。预计美联储将在下周的会议上至少加息25个基点。

为应对持续升高的通胀压力，美联储下周料将自2018年以来首次加息。但地缘政治形势给未来一年的升息周期带来了更多不确定性。

如果能源价格冲击导致通胀持续保持高位，美联储官员可能会采取更鹰派的立场，但若战争延烧，消费者信心和实际工资的下降将开始对增长造成压力，美联储也可能会采取更谨慎的态度。

CIBC Capital Markets北美外汇策略主管Bipan Rai表示：“我们的基本假设仍是，美联储将是发达国家中立场最鹰派的央行，这应能在一定程度上支撑美元。”

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