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加息突如其来：抗通胀缓人民币升值压力

南方都市报 2010-10-21 15:37:58   
    央行19日晚间突然宣布,自10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点,由现行的2.25%提高到2.50%;一年期贷款基准利率上调0.25个百分点,由现行的5.31%提高到5.56%;其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。

　　业界分析认为,此次加息明显剑指通胀,且主要上调长期存贷利率,说明央行提高了通胀预期。因流动性收缩,加息将有助抑制国内资产价格泡沫,并力压全球大宗商品价格,还有望减轻人民币升值压力。

    实际利率转正 力抗通胀

　　央行意外加息,或显示通胀压力正在增加。渣打银行认为,央行加息首先显示了遏制通胀尤其是资产价格不断膨胀的决心。

　　平安证券分析师李虹蓉表示,本次加息虽属意外,但也在情理之中,表明央行对于流动性形势的担忧。一方面,9月份CPI涨幅较高的可能非常大;另一方面,外汇占款持续增加,海外再次量化宽松有可能带来的持续的“热钱”流入,国内面临商品价格、粮食价格,以及有可能的资产价格攀升等等,都将推升通胀和引发较强的通胀预期,造成对国内经济增长的冲击。因此,本次加息是央行通胀及通胀预期管理的重要举措。

　　事实上,对于8%-10%的经济增长率来说,中国的实际利率非常低。渣打银行测算,经生产价格指数校正后,一年期借款利率在今年2月到6月已跌入负值区域,在8月份为0.99%。由此导致的结果是,尽管中央不断调控楼市,房价却并未见降。渣打银行表示,如果利率继续停在原先的位置,相信在未来几年会形成一个全国范围的房地产泡沫。不仅房价,其它物价也是如此。

　　就CPI来说,此前,国金证券(600109,股吧)、渣打银行等机构均预计9月份CPI为3.6%。10月21日,国家统计局将发布3季度经济数据,国泰君安分析师姜超认为,央行选择在20日加息,或暗示9月的CPI数据超预期。不过,渣打银行研报认为,9月份的CPI不一定高于3.6%,亦维持3季度CPI为2.9%的判断。国泰君安分析师姜超预计,加息有助于控制通胀预期,加上高基数效应,CPI很可能将于10月见顶回稳。

　　加息对通胀的抑制作用将有多大？是否还需要再次加息？在渣打银行看来,此次加息标志着央行开始了提高实际利率的进程。如果资产价格没有反应,很可能将有更大幅度的利率上升。国泰君安分析师姜超则预计,此次加息可有力抑制通胀,年内基于通胀再次加息的可能性不大。巴克莱银行中国区研究主管彭文生预计,年底前央行不会再加息,但2011年一季度通胀或将反弹至3.5%。

　　将重挫大宗商品价格

　　从对商品市场影响看,加息将大幅压制高风险资产价格表现,抑制泡沫。前晚,受加息消息打击,黄金、工业金属价格立即下滑。国金证券分析师付雷和刘刚认为,中国央行的紧缩正在一定程度修正投资者先前对全球流动性泛滥的预期。尽管,先前随着日本央行的5万亿日元刺激、美联储执行进一步宽松政策,金融市场对流动性增加预期升温,包括黄金、铜、锌等大宗商品和股票市场均受到提振,但由于中国是大宗商品主要需求国,其主动收缩流动性的措施,可以重挫高风险资产市场。

　　延展到国际市场,第一创业研究所分析师王皓宇认为,此次加息可以“外敷内用、冷冻世界”。他分析,在所谓货币战争、美元宽松的大背景下,中国主动选择加息,首先,不被绑架坐上美元宽松的战车,不使国际资源价格高高在上,不使国内资产价格难以控制,摆脱最近以来人民币被全世界围而攻之的局面。中国加息,一方面不跟随美元宽松释放流动性,将减少资源价格上涨的流动性推力,另一方面,作为全球资源的需求大国,中国经济的冷却,将降低资源价格上涨的需求端压力。中国作为崛起的大国,将是资源资产泡沫最大的受害者,自然不允许这个局面的出现。冷却了当前世界经济火车头中国的经济,对美国、欧洲和日本经济,效果恐怕就是冷冻了,这将减轻中国被围攻的压力。

　　从外围来看,中国的加息将被视为进一步的退出政策,会增加全球市场对需求的担忧。由此,上海证券分析师曾小勇预计,短期内将造成有色金属等大宗商品价格出现回落甚至暴跌。

　　或降低人民币升值压力

　　此外,最近持续增加的人民币升值的压力,或许也是促使央行突然加息的缘由。清华大学公共管理学院教授、美国布鲁金斯学会资深研究员肖耿接受南都记者采访表示,金融危机后,人民币升值压力的确存在,且目前不断增强,但升值有两种途径,一是实际汇率上升,体现在物价上涨上;二是名义汇率上升。显然,出于保护我国出口以及保持经济稳定等原因,央行不愿意大幅升调人民币名义汇率。那么,通过加息来提高通胀预期,是较好的应对方法。肖耿分析,此次央行加息,主要是提高长期存贷利率,说明央行认为长期通胀压力仍大,放出提高通胀预期的信号。而加息之后,实际利率提高,人们的通胀容忍度增加,反过来又能减轻人民币的升值压力,人民币升值的空间变小。

　　央行加息后,中国成为继印度、巴西之后,又一选择加息这一货币工具的新兴市场国家。国金证券分析师付雷和刘刚分析,从汇率市场来看,在G20峰会之前,国际货币的走势正受到市场关注,中国的加息将在一定程度打压高贝塔货币走势,并支撑美元汇率稳定,降低短期人民币升值压力。由此预计人民币不会加速升值,因美元的企稳,人民币将更多呈现双边波动特点,全年升值在3%左右。而来自中国外汇交易中心的最新数据显示,10月20日人民币对美元汇率中间价报6.6754,较前一交易日大幅走低201个基点。

　　不过,在人民币升值压力有望得到减轻的同时,国际热钱可能加速流入。国泰君安分析师姜超表示,从07年的经验看,在人民币升值的同时启动加息会增加中美利差,从而引发更多的热钱流入。对此,国金证券分析师付雷和刘刚提出,虽然中美利差的扩大可能带来热钱流入,但国内资产泡沫的控制会降低对热钱吸引力,热钱增量未必很多。

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