中美巨大贸易不平衡并非汇率问题

　　最近，中美之间的紧张关系开始升级，起因是美国财长盖特纳在参议院为其举行的提名听证会上说，奥巴马总统“相信中国在操纵其汇率”。中国和其他类似国家，“由于损害了公平贸易原则，不能继续获得免费入场券。”

　　让我们先来明确以下这几个方面吧。首先，没有理由认为中国不需要稳定的汇率。其次，中国痛击——即美国强迫中国让其人民币升值的压力——是一个被误导的经济政策。经济学家们必须摒弃这样一个错误的理论，即个人可以利用汇率方面的变化以可预测的方式来操纵贸易净余额。

　　其实，中美之间巨大的贸易不平衡问题不是汇率问题，而是有两个相关的原因：其一是中国过剩的净储蓄，也就是国内存款远远超过为国内投资提供资金的需要；其二是美国更大的净储蓄赤字。自从2008-2009年房地产泡沫破碎后，美国的家庭住房消费已经大幅跳水，储蓄增长，使全球经济雪上加霜，但也同时减少了美国的贸易赤字。

　　与中美国两国普遍持有的观点不同，关于人民币与美不相关联的判断将既不会减少中国的贸易顺差，也不会减少美国的贸易逆差。事实上，对人民币的离散判断有可能产生反作用：当企业发现中国变成一个高成本地区时，对中国的投资将会骤减。这可能会使中国本来很高的净储蓄率更高，因此提高了与美国的贸易顺差。

　　接下来，北京应当做什么呢？为了提振中国和世界经济，同时加速扭转中美之间贸易不平衡的现状，像中国这样具有储蓄盈余的国家的财政扩张是急需的。由于美国庞大的财政扩张将会扩大美国的贸易逆差，最好的办法就是说服中国人，让他们在财政刺激上做得更多。

　　北京知道，当汇率稳定时，中国的财政扩张对提振中国经济是最有效的。因此，让美国人同意稳定人民币与美元汇率是中国更大规模财政刺激的自然的交换物。