在岸离岸双破7.3！ 未来影响人民币汇率的关键因素有哪些？

10月24日，离岸人民币兑美元汇率跌破7.30关口。10月25日，离岸人民币继续下行，截至下午14：55，对美元暂报7.3372。

10月25日，在岸人民币兑美元亦跌破7.30关口，截至下午14：55，报7.3065。

外汇交易中心数据显示，10月25日，人民币兑美元中间价报7.1668，下调438点，中间价贬值至2008年2月15日以来最低。

与此同时，24日美元指数转跌为升，盘中最高升至112.5，单日涨幅达0.6%。

横向对比下 人民币汇率比较稳定

今年以来，在美元指数高涨近17%的情况下，全球主要非美货币汇率承压。截至上周五，日元汇率贬值30%，人民币汇率贬值13%，欧元贬值13%，韩元贬值20%，英镑贬值16%。近期，日本央行已加大了干预力度。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，近期美元指数维持高位震荡，反映市场对美联储加息后半段预期，并对美国经济前景保持警惕，以及日元干预等，向上突破阻力不断增大，目前继续追高美元风险可能在增大。

值得注意的是，人民币对美元汇率贬值幅度明显小于同期美元指数升值幅度，颇具韧性。且自年初以来，人民币兑欧元、英镑、日元分别升值0.89%、4.42%、12.17%。人民币是目前世界上少数强势货币之一。

嘉实基金固收多策略投资总监韩同利指出，当前市场普遍预计在半年到一年之内美国经济就会陷入衰退，在正式进入衰退前后，美联储会由鹰派转向鸽派，进入降息周期。相应的，美元指数会大幅走低，人民币贬值压力就会大大减轻。

中国外汇投资研究院副院长赵庆明也认为，主要的非美货币如欧元、日元、英镑等都创出近几十年来新低，此种情况下，人民币很难逆势走强。他提到，虽然人民币兑美元汇率有所走弱，但横向对比，人民币汇率是基本稳定的。

未来影响汇率的两个关键因素

未来，美元走势和中国出口形势是影响人民币汇率的关键。

就出口形势而言，中国出口增长仍然强劲，但9月同比增速从高位回落。巴克莱中国首席经济学家常健表示：“受美国和欧盟需求减弱的影响，9月中国出口增长进一步放缓。进口放缓的原因是汽车进口减少和能源进口疲弱，表明国内需求疲弱。”

该机构表示，中国出口同比增长从8月的7.1%降至9月的5.7%，不过增幅仍高于各大机构普遍预期的4%。在出口走弱的同时，中国9月进口同比增长仍较低，仅为0.3%。因此，9月贸易顺差从8月份的790亿美元小幅上升至850亿美元。

按目的地分，中国对发达经济体的出口明显减弱。9月对美国出口同比下降12%，8月同比下降4%；同期，9月对欧盟出口同比增长几乎减半，从此前的11%降至约5.6%；9月对英国出口同比下降12%，而8月同比增长3%；相比之下，中国对东盟的出口保持强劲，从此前的25%上升至9月的29%。

从产品来看，IT产品的需求收缩（约占总出口的8%）；疫情相关需求持续放缓，例如面具和医疗（约占出口总额的5%）；非疫情相关出口放缓，家电、家具出口萎缩，部分抵消了机电行业复苏的影响。

“高频数据显示，第四季度出口或将继续放缓，10月前10天主要港口的集装箱吞吐量下降了9%。此外，全球需求放缓，加上高基数效应，意味着中国出口可能在2023年收缩。”常健称。

此外，美国利率的变化也至关重要。就目前而言，美国联邦基金利率至少将升至4.6%以上（目前仅为3.25%）。近期，美元有所回调，美元指数徘徊于112附近，原因在于，美联储下周将召开货币政策会议，市场预期将连续四次加息75BP（基点），但有美联储官员上周警告说，太大幅度及过快加息将给经济带来过度的痛苦，并透露美联储开始讨论暂停加息。

不过，瑞银方面表示：“尽管部分美联储官员开始考虑暂停加息，但这仍将取决于通胀消退和劳动力市场降温情况，而最新数据中尚未看到这些现象。9月通胀数据强劲，仍远高于美联储通胀目标，核心CPI环比增长连续两个月上涨0.6%。另外，9月失业率下降至3.5%的50年低点。”

别赌单边升值或贬值

展望后市，广发证券首席经济学家郭磊认为，人民币汇率不具备持续贬值基础。从经济基本面来看，中国经济长期稳定的复合增长率是人民币汇率定价稳定的基础。短期看，经济环比企稳特征也已开始呈现。9月份PMI重新回到景气区间；10月份PMI尚未公布，但代表战略新兴行业景气度的EPMI最新读数为51.7，环比继续上行。随着前期稳增长举措的陆续落地，经济有望进一步企稳。

恒丰银行私人银行投资顾问李海静表示，后期来看，“汇率双向浮动是常态，不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输”。加之中国经济复苏大方向不变，外汇政策工具箱充足，人民币汇率出现“单边市”的概率极低。

华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张瑜指出，汇率未来以波动为主，贬值持续时间有限，或呈现两段论。

第一段即现在到明年年初，汇率或有偏贬值运行的可能性。在这一阶段，美国通胀确切的回归信号还看不到，由于当前美国通胀的宽度已与1980年持平，通胀继续超预期的风险较高，且美国CPI同比年内或依然将在7%以上运行。因此美联储加息短期难以停止，预计到明年年初，中美货币政策背离或依然持续，美元可能进一步走高、息差可能维持偏窄、人民币贬值概率更大。

第二段为明年二季度开始到下半年，汇率稳定或略升。这一阶段美国需求或已出现明确回落，通胀明确回归，市场开始交易衰退甚至下一轮宽松，届时美元指数的支撑因素将弱化。同时，2023年在全球经济“比差”中我国经济增长反而更有优势，中美经济增速差或再度走阔。

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