关于欧洲大型零售集团Pepco的近况分析报告

2017年底，南非大型零售集团Steinhoff爆发财务造假危机，此事件爆发迄今已近四年，为探究买方现况，本文拟从集团基本情况、财务表现、Steinhoff事件影响及综述四方面分析Pepco集团近况。

本文“财年”指上年10月

至次年9月。

Pepco集团是一家快速发展的泛欧折扣零售商，旗下运营门店品牌主要包括Pepco、Dealz和Poundland。截至2021年9月30日，集团总门店数3504家，其中Pepco门店2464家，Poundland及Dealz门店1040家。此外，PGS（Pepco GLOBAL SOURCING）主要为集团提供供应链服务。

公司总部位于波兰波兹南，在中东欧和西欧的 13 个地区拥有超过 19,000 名员工。此外，公司于 2021 年 4 月在西班牙开设了第一家门店。

继 2004 年在波兰开设第一家 Pepco 门店后，Pepco 于 2013 年扩展到捷克共和国和斯洛伐克，并于 2015 年至 2017 年在克罗地亚、匈牙利、立陶宛、罗马尼亚和斯洛文尼亚开设了门店。此后，扩张至拉脱维亚、爱沙尼亚和保加利亚、意大利和塞尔维亚，西班牙也于 2021 年 4 月新设。

Dealz 从 Poundland 汲取灵感，通过混合本地产品和国际采购的商品来适应当地市场。这些商品以客户已经知道和信任的快速消费品品牌为主。Dealz将Poundland简单直接的定价模式带给了欧洲消费者。为了方便起见，公司的中小型商店位于购物中心和零售园区，提供服装、百货和快速消费品的组合。

二、财务分析 

    （1）近三年财务分析

2020财年集团净利的下降原因有两点。首先，截至2020年9月30日，分销成本从2019年9月30日的9.718亿欧元增加了8120万欧元，至10.53亿欧元，增幅为8.4%。这一增长主要是由于Pepco和Dealz门店网络的持续增长，2020财年里，共扩展327家新店、35家门店进行扩建以及47家现有门店进行搬迁，分销成本占收入的比例从2019财年的28.5%上升至2020财年的29.9%。

其次， 2020财年财务总费用从2019财年的7640万欧元增加了2960万欧元，至1.06亿欧元，增幅为38.7%。这一增长主要是由于租赁利息成本上升（因更新执行IFRS16财务会计准则导致）。

三、Steinhoff事件影响

2016至2021年Steinhoff集团营业收入分别为164亿欧元、188亿欧元、128亿欧元、120亿欧元、79亿欧元，同比增长分别为14.47%、31.84%、-6.51%、-34.13%，业绩下降明显。2016至2020公司净利分别为14亿欧元、-40亿欧元、-12亿欧元、-18亿欧元和-24亿欧元，亏损较大。2021财年报目前只披露到中报，显示营收45亿欧元，亏损-4亿欧元。

      （3）造假事件发展及影响

据年报批露，自2017年12月发现会计违规行为以来，Steinhoff集团一直在努力更新和规范其财务报告，但直到2020年10月2日，才公布了经审计的2016和2017年度财务报表，并在10月底递交了经审计的2018年财报。

2020年10月20日，Steinhoff控股公司和Steinhoff南非子公司收到了约翰内斯堡证券交易所的公开谴责和1350万兰特的处罚决定。

因证监会罚款落地，集团接下来的主要工作转向与债权人及投资人和解谈判。2021年9月，其宣布与主要索赔人达成和解协议，针对财务造假导致的股票贬值问题，达成针对Contractual claimant和Market purchase claimants共计11.2亿欧元的和解款（通过现金和Steinhoff集团在南非的主要业务Pepkor股票来偿还），目前Steinhoff集团已配售价值4亿欧元股票（完成配售后集团持有Pepkor50.1%的股份），其余部分预计通过现金偿还；针对金融债权人的索赔达成15.8亿欧元的和解款，此部分将于和解协议生效5年后到期偿还，此部分虽无利息但需要根据集团盈利情况按季度提前付款。

从目前集团财务经营的情况来看，赔偿款项执行会遇到较大现金流的挑战。

如果Steinhoff全球和解协议最终能够得以成功实施，该诉讼将被终止。但即便如此，集团仍面临一项很大的挑战，那就是之前为创造重整窗口期，避免集团立刻破产给债权人带来巨大损失，债权人妥协同意将共计约98亿欧元的债务延期到了2023年。

如果Steinhoff在未来几年无法完成债权赔偿款项和延期债务支付，它的破产风险仍然非常之高。如果它最终无法兑现和解款项，Pepco是否将就此承担连带责任义务呢？

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