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美债收益率上升对外贸企业意味着什么？

贸易和济街 2021-04-07 10:15:31   

近期中长期美债收益率的“飙升”已成为经济各界避无可避的关注重点，尤其是作为全球资产定价之“锚”的10年期美债收益率，更是将深度影响全球的资本市场。


本期和济中心将以外贸人视角观察美债收益率带来的影响。美债作为无风险资产的代表，收益率上升一般意味着两点：


1、预期经济将进入快速发展期，抛售美债变现去赚更多的钱；


2、预期美国的通货膨胀较严重，美元资产将面临较大的贬值，进而抛售美债。


表面来看，以上两点原因都可能是背后推手，但是细看不同期限美债收益率的表现，我们还会发现一些端倪。


目前来看，美债收益率的上升主要集中在了5-10年的中长期限，反观3年（含3年）以下的中短期限，仍处于下行通道，没有起色。因为通胀是一个相对长期限的考量因素，与中长期限美债的关系度更大，而中短期美债更能反映当前对资金的需求，所以此次助推美债收益率上行的因素更多是对未来美国高通胀的预期。

随着1.9万亿逐步投放到市场，以及2万亿甚至更多的财政刺激手段的落地，中心认为美债收益率有较大继续上升的可能，由此我们需关注它所带来的三点可能影响：
1、新兴市场违约风险增加
疫情期间，包括新兴市场在内的全球市场都实行了货币大放水，利率水平都降到了近10年以来的最低点，但因为财政实力有限，除中国以外的新兴市场经济受损程度远大于发达市场。进入疫情恢复期后，又因为疫苗分配的严重不均，经济恢复严重分化。
为防止美债收益率大涨导致的美元资产外逃和通货膨胀，只能通过大幅加息（土耳其、俄罗斯、巴西、南非、乌克兰等国已率先开始加息），而这又大幅增加了资金使用成本，对于本身经济恢复预期差、外债比重高的国家来说无异于釜底抽薪。


根据外汇储备和外债规模两个指标，中心谨提醒大家注意阿根廷、土耳其、南非、巴西、马来西亚、印度、印尼、匈牙利、波兰、菲律宾、智利等国的收汇风险。


2、融资成本增加企业债危机
虽然当前美元基准利率处于历史的最低水平，但是国债收益率的上升无形中提高了市场利率，金融债、企业债均被迫加息，融资成本大幅增加。疫情期间各国为延缓危机而投放市场的大量企业信贷，将面临一轮考验。企业盈利跑赢利息支出难度增大。
仅以美国为例，借助巨量QE的东风，美国企业在疫情期间大肆举债，2020 年，美国企业发行 2.28万亿美元债券，占债券总发行额的比例为 18.6%，回升超过 2018年的水平。


但是与巨额债务对应的偿债能力却令人担忧，2020年第3季度，美国企业未偿还债务已是其当季企业净经营盈余的 1.99倍，这与次贷危机后 2009年的水平相近，显示美国企业偿债能力可能在变差，外贸企业尤需警惕在债务危机边缘的买方危机。


3、通胀预期灼伤企业利润，干扰报价


通胀抬升对低利润外贸企业构成更为直接的伤害。一方面，企业面临合同契约与价格谈判地位弱势间的折磨，另一方面会明显畏手畏脚于后续订单的下达。和济中心预判此轮通胀行情对偏贸易类公司的伤害大于生产企业，对中小企业损伤显著大于大型企业，对缺少长协采购保护的企业损伤大于一般企业。通胀会成为新一轮行业洗牌的大杀器。
提醒广大外贸企业关注美债效应引发的蝴蝶效应，提前做好地区间、买卖间风险应对。

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