2020年全球贸易风险国家和行业分布

根据全球贸易预警机构Global Trade Alert(GTA)的报告，2018年和2019年，全球实施的贸易保护主义措施总数超过1000项，比前3年增长约40%。在2017年1月1日—2019年11月15日全球采取的所有保护主义措施中，只有23%是由美国和中国实施的。因此，贸易保护主义并非世界两大经济体所独有。

中美两国的“第一阶段”经贸协议不太可能结束与贸易紧张有关的不确定性。贸易关系紧张已导致2019年全球国内生产总值(GDP)增速下降约0.75个百分点。因此，科法斯预计，2020年全球经济将继续放缓，预计全球GDP增速将从上年的2.5%降至2.4%。

全球贸易增长速度继2019年第三季度同比下降0.3%后，2020年将持续疲弱(按数量计算仅为0.8%)。这是2008—2009年经济危机以来最慢的增速。

与此同时，德国(预计2020年国内生产总值增长率仅为0.5%)等出口导向型经济体受到了国际贸易收缩的沉重打击。预计国际贸易挑战将继续对汽车、金属等已经充分融入全球经济的行业产生负面影响。

金属行业，尤其是钢铁行业，由于广泛应用于建筑业、汽车业和家用电器等多种工业活动中，常常被视为全球经济活动的“晴雨表”。该行业在季度风险评估中降级次数创下新高(22次中降级5次)。预计全球经济衰退也将继续呈现两极分化的趋势：制造业遭遇重重困难，而服务业更具弹性，尤其是在美国等主要经济体中。

据科法斯预测，美国经济增长将大幅放缓，2020年其国内生产总值增速将从2019年的2.3%降至1.3%。原因是特朗普政府在2017年实施的大规模企业减税(从35%降至21%)措施对企业投资的连锁刺激效应正在减弱，同时，企业也担心贸易不确定性。

科法斯预计中国经济还将继续放缓，预计2020年中国国内生产总值增速将从2019年的6.1%降至5.8%。这仍然受到贸易不确定性及中国经济正在朝着以消费为主导，而非出口和投资为驱动的经济再平衡所带来挑战的影响。

在这种情况下，预计到2020年，全球企业破产率将上升2%(与2019年相似)，在大多数国家(被调查的26个国家中有21个国家)和所有考虑的地区，企业破产率都将上升。在经济面临不利因素的复杂多变环境中，4个国家的评级被下调(哥伦比亚、智利、布基纳法索和几内亚)，6个国家的评级被上调(土耳其、塞内加尔、马达加斯加、尼泊尔、马尔代夫和巴拉圭)。

值得注意的是，小规模、人均收入较低的经济体几乎不与全球贸易相结合，因此受上述环境变化的影响相对较小。尽管存在脆弱性，但它们正受益于国内宏观经济政策的不断改善。其中，马达加斯加和马尔代夫的国家风险评估从D升级到了C(风险下降)；塞内加尔从B升级到了A4(由于最近发现了石油和天然气，该国经济有望从光明的前景中受益)。

重现的地缘政治紧张局势助长了大宗商品价格的持续波动

贸易保护主义环境造成的不确定性导致大宗商品价格波动，尤其涉及农产品、金属和石油的价格。此外，2020年年初，美国和伊朗之间的紧张关系加剧，使得中东地区重新出现地缘政治紧张局势，进而对油价造成了上涨压力。虽然局势升级已经停止，但科法斯预计，两国关系仍将持续紧张。

科法斯预测，在全年高度波动性背景下，2020年油价平均将为每桶60美元，低于2019年平均每桶64美元的水平。这是因为，尽管“欧佩克+”产油国决定在2019年12月进一步减少石油供应量为170万桶/天(力度大于之前每天减少120万桶油)，但预计全球经济放缓将导致原油需求增长维持乏力状态，从而对原油价格构成下行压力。

全球制造业活动的恶化和货运量的下降，也已经对石油的使用造成了压力。因此，截至2019年11月，全球石油需求增量已降至平均每天仅65万桶，为2012年年初以来的最低水平。根据科法斯的预测，全球经济增长放缓，特别是中国和印度(需求增量的主要驱动力)经济增长放缓，将在2020年继续拖累全球消费。

在当前和预期的油价水平下，能源公司难以获得可观的利润。它们在已经负债累累需要进行重大投资的情况下，还特别要遵守国际海事组织(IMO)实施的环境法规，比如，要遵守于2020年年初生效的IMO 2020限硫令。由于全球主要油气公司均来自欧洲和美国，美国能源行业的评级从“中等风险”降至“高风险”，代表了该行业的困境。

全球各地区社会紧张局势明显

2019年年底，全球出现了几次社会紧张局势，紧张程度各不相同，印证了科法斯根据其最新的2019年政治风险指数做出的政治风险上升的判断，其中，社会脆弱性是分析的一个组成部分。

黎巴嫩经历了数周的抗议活动，该国国内出现了严重的政治危机。在拉丁美洲，智利和哥伦比亚经历了社会紧张局势。在智利，政府决定提高公共交通票价，引发了大规模罢工活动，显示民众对该国巨大的收入不平等的不满，并对其经济产生了负面影响。这两个国家的风险评估等级均被下调，智利从A3下调至A4，哥伦比亚从A4下调至B。民众对社会不满的理由因国而异，包括购买力主张、机构竞争和/或环境问题等。法国经历了1980年以来最长的公共交通罢工和抗议养老金改革的艰难时期，是形势多样性的反映。

建筑业的发展说明了一个不寻常的经济周期

为了支持全球经济度过衰退周期，发达经济体和大型新兴经济体的主要央行在2019年采取了一些行动，实施了宽松的货币政策，尤其是降息。这些措施的连锁反应已经在土耳其的风险评估中显现，科法斯将其国家风险评级从C级提升到B级。此外，在行业风险评估中，从这些措施中受益匪浅的行业是建筑行业，它获得了最多的升级次数(在8次评估中升级4次)。在美国，与历史趋势相比，抵押贷款成本较低，这得益于美国联邦储备委员会(Fed)在2019年的3次降息。而由于美国劳动力市场活跃，家庭也受益于工资上涨。

尽管全球家庭和公司的负债水平仍然很高及经济周期低迷，建筑业仍面临着持续的困难，但预计各国实施的提高建筑能效的大型公共计划，也会给建筑业带来好处。这类计划的一个例子是欧盟打算在2050年前实现“建筑业碳中和”。由于建筑业通常是一个顺周期行业，上述发展情况说明了我们在2020年可能经历的全球经济周期的非典型特征。

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